pg电子平台2023Q1，部分品类销量降幅有所收窄，推荐一季报表现较好且估值较低的公司，增持。

　　Q1家电板块整体内需呈弱复苏，海外持续去库存导致出口疲软。地产竣工及二手房数据整体表现相对较弱，使得2023Q1多数家电品类终端表现呈现弱复苏态势。同时出口仍受海外去库存等因素影响，整体表现疲软。

　　白电板块，空调出货端迎来改善，整体出口压力仍在。零售端，1-2月空冰洗线%；线%（奥维数据）。考虑到疫情对发货端的影响，我们将12月至2月家空内销出货结合起来看（产业在线%（参考Q4同比-5%），说明内销出货确实迎来改善；出口方面，Q1渠道库存带给出口企业的压力仍在，但排产预期降幅有所收窄，说明出口企业对未来判断更乐观。预计板块Q1营收增速有望回升，增速区间+0%至5%，业绩端，各企业盈利能力依旧分化，且22Q1整体基数较高，预计+5至10%。

　　小家电板块，需求景气度较弱，内销占比较大的小熊和飞科品牌表现较好。多数小家电品类具备可选的属性，在消费需求疲软的大环境下，销量承压。根据魔镜及奥维数据，1-2月厨小电/扫地机销量同比-7%/-23%，维持下滑态势，但洗地机行业仍处于量增的高景气阶段，1-2月销量同比+48%。各公司表现分化，内销占比较大且具备战略升级优化的小熊和飞科逆势提升，1-2月小熊厨小电淘系销量和销额同比分别+4%和+24%，飞科剃须刀京东销量和销额分别+18%和24%，基于二者显著优于行业的数据表现，同时考虑其内部经营优化所带来的正向贡献，预计一季报表现有望超预期。此外，根据奥维数据，厨电板块，2022Q4及2023Q1烟灶消线上线下销量销额同比下滑，龙头表现较好。预计板块收入持平微降，潜在计提及新品规模较小使业绩增速小于收入。显示照明板块，彩电出口恢复较为明显，75英寸大屏彩电份额增长明显，面板价格企稳，有望带动黑电企业利润率持续改善。

　　投资建议：家电行业短期内受地产端数据影响较大，上游地产政策持续放松带来的效果仍需时日传导，家电终端销售未见显著复苏态势，但考虑到消费需求疲软的大环境下，中产消费降级与注重性价比的趋势凸显，能在平衡好自身的产品升级，与市场需求结构性下降的个股表现有望超预期，同时考虑到部分品类边际数据呈现改善迹象，且海外去库存时长已持续较久，我们预计下半年有望逐步好转，可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观。推荐海信视像（13.4X）、飞科电器（31.9X）、小熊电器（27.9X）、格力电器（8.0X）、海信家电（19.1X）、石头科技（29.1X）、海尔智家（14.5X）、新宝股份（15.0X）、美的集团（12.1X）、科沃斯（26.9X）。

　　从2023年1-2月数据看，家电内销呈现弱复苏趋势，海外去库存持续带来订单疲软。我们认为，上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导，预计下半年逐步好转，同时外销去库存持续，订单需求拐点将至，可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观。

　　家电内销未见显著好转，海外去库存持续带来订单疲软。从2023Q1表现来看，2022年12月因疫情影响发货被压制的部分需求转移至23Q1，空调零售端表现相对突出，1-2月空冰洗线%（奥维），线%，疫后复苏趋势尚不明显。冰箱、烟机、集成灶、洗碗机及扫地机器人线Q4表现来看，内销方面，受地产端表现较弱，消费需求疲软等因素影响，家电板块未见明显好转态势。白电空冰洗分别同比-4.7%/-1.6%/ -13.3%（产业在线）；厨电烟机、集成灶、洗碗机及一体机线% （奥维）；小家电中，厨小电、扫地机、洗地机线%（奥维）；黑电中彩电线%（奥维）。出口仍受海外需求低迷及去库存等因素影响，整体表现低迷。根据产业在线数据，空冰洗出口同比分别-1.7%/-36.9%/-4.6%，且结合已公布业绩快报的企业数据，我们预计Q4板块内多数企业出口端仍呈现下滑态势。

　　根据国家统计局数据，2023年1-2月房屋竣工面积累计同比+8%，自2022年2月以来首次回正。住宅商品房竣工后，通常延迟2-3个季度反映在家电需求上，家电板块回暖曙光渐显。

　　2022年多城放松限购政策，下调二套房首付比例，住房需求有望释放。2023年开年后二手房交易套数同比回升，2月深圳和北京二手房交易套数同比分别+185%和88%。二手房交易回暖有望快速拉动的家电购置需求。

　　保障性租赁住房主要解决符合条件的新市民、青年人等群体的住房困难问题，以建筑面积不超过70平方米的小户型为主。我国“十四五”期间，全国计划筹建保障性租赁住房870万套，有望厨电需求提升的推手之一。截至2月20日14个省份已公布数据，2023年全年14省合计预计筹建保租房近110万套。

　　2022年3月以来，原材料价格同比增幅大幅回落，尤其是7月后，铝价同比增速由正转负，期间由个位数的负增长变为两位数的负增长，直至11月增速有所回升；铜价同比增速持续为负；螺纹钢、冷轧板、镀锌板价格环比上升，但同比依旧为负。因此，2022全年整体铜价、铝价和钢材价格相较于2021年同比降低，业绩端因此收益。2023年Q1以来，铜价格环比小幅回升，铜价格较为平稳，钢材价格有所提升。从增速来看，铜价格同比增速持续为负，大约稳定在-10%-0%区间范围内；铝价格降幅增大截止3月17日，同比增速约为-18%；钢材价格增速依旧为负，但降幅有所收窄，先同比增速约为-11%。

　　自2020年中开始美元兑人民币汇率步入下行区间，两年内人民币大幅升值，对出口企业的业绩造成较大的负面影响。2022年4月下旬以来，人民币汇率实现反转。根据中国人民银行公布数据，12月30日，美元兑人民币中间价为6.965元，同比+9.38%，2022Q4美元兑人民币平均汇率同比约+11%。因此短期家电出口企业在实业端或因此受益。然而，家电出口企业利润率并非由汇率一项决定，在需求低迷情况下，贬值所带来的业绩回暖或难以在报表中得到显著体现。

　　22Q4，全国受疫情影响，白电各品类出货规模整体下滑，根据产业在线数据，空冰洗分别同比-4.7%/-1.6%/-13.3%，出口仍受海外去库存影响，分别同比-1.7%/-36.9%/-4.6%。尽管内销龙头份额进一步提升，产品结构优化带动均价上行，但收入端整体压力偏大，Q4能实现增长的公司较少。成本端，Q4以来原材料成本下行趋势不再，铜铝、钢材价格甚至略有提升，加上人民币升值带来的汇率影响，使得白电企业利润率改善趋势不算明朗，盈利水平主要看各企业自身管控能力。预计2022Q4白电板块整体营收增速区间-10%~0%，业绩增速预计-5%~5%。23Q1展望，内销方面，22年12月因疫情影响发货被压制的部分需求转移至23Q1，空调零售端表现相对突出，根据奥维云网，M1~M2，空冰洗线%；线%，疫后复苏趋势尚不明显。出货端，结合12、1、2月累计，家空内销同比依旧+10.5%，说明家空内需迎来切实改善理。按照3月内销排产估计，23Q1内销出货规模预计在2066万台，同比+17%，预计基本恢复到2018-2019Q1（2132、2190万台）水平；而出口方面，从排产预期来看压力依旧延续，但较1-2月同比实际的降幅有所收窄，结合3月排产，预计23Q1同比约-5%。23Q1海外渠道库存仍在持续，带给出口企业的压力仍在，但海外终端需求可能相较前期悲观预期更好，预计拐点在23Q2末期有望显现。综合来看，23Q1家空行业总出货大概率有望实现中高个位数增长，预计白电板块2023Q1营收增速有望回升，增速区间0~5%，业绩端，各企业盈利能力依旧分化，且22Q1整体基数较高，预计+5~10%。

　　根据产业在线全年维度，家用空调生产14836.9万台，同比下降4.3%；销售15003.7万台，同比下降1.7%。其中内销出货8429.0万台，同比下降0.5%；出口6574.7万台，同比下降3.2%。尽管22年行业环境承压，需求端较弱，但内销出货依旧保持基本平稳，我们认为我国家用空调的稳态需求从家空年内销总量+家用央空单元机、多联机的替代量来看，依旧稳定在9000万台以上。展望2023年，随着“保交房”以及各类宽松政策落地与实施，预计能切实有效地改善竣工增长，同时各地装修、家电消费刺激政策进一步加码，整体白电内需预计将逐步回暖。长期来看，未来城镇、农村保有量提升仍有空间，持续性产品结构升级将是核心增长动力。

　　出口方面，2022年下半年开始海外渠道去库存影响逐渐体现，但全年维度表现仅小个位数下滑。尽管去库存周期仍未结束，但在防疫政策优化后，白电各企业逐步恢复参与海外订单的积极争取，后续出口表现预计相对平和，23H2有望出现拐点。

　　3年M1~2产销表现超预期复苏。2023年2月家用空调生产1410.7万台，同比+45.4%，内销出货684.2万台，同比+78.7%，出口出货684.9万台，同比+16.9%。结合1-2月累计情况，家用空调累计生产同比+7.7%，内销累计1118.0万台，同比+18.7%，出口累计1282.0万台，同比-5.6%。如果进一步考虑22年12月全国疫情对于内销需求延后的影响，结合12、1、2月累计，家空内销同比依旧+10.5%，说明家空内需迎来切实改善。

　　根据奥维云网年度推总数据，2022空调零售额达1969亿元，同比+0.3%，零售量5714万台，同比-3.3%。线：累计销量线%。进入三月（W9）以来，零售端空调累计同比增速出现一定程度回落，预计1-2月受前期需求压制集中释放影响，增速相对突出，恢复至需求常态后，复苏节奏相对平缓。

　　各企业依旧维持结构升级趋势，均价不断提升。分企业来看，线上以及线下渠道，美的市占率领先，但线上市占率同比降幅明显，线下增长突出，预计与产品结构调整有关。均价方面，从2023年1月1日至3月12日（截至W11）平均均价来看，线上。海信品牌提价明显，有望拉开与科龙的价差，实现品牌分层；线下，整体提价明显。

　　出货端：内外需求一致走弱。根据产业在线万台，同比-21.6%；洗衣机累计内销4077万台，同比-8.4%，出口2806万台，同比-7.1%。2023年1月受春节假期影响，冰箱、洗衣机内销量分别-22.6%/-18.0%，出口同比-35.5%/-1.7%。

　　2022年：根据奥维云网年度推总数据，2022年冰箱市场零售量2988万台，同比-6.3%；零售额926亿元，同比-4.7%。从产品结构来看，多温区、大容积趋势不变，高端市场占比持续提升。2022年线pcts。线K+以上各个价格段结构全面性的增长，其中15-20K价格段占比同比+3.4pcts；洗衣机市场全渠道零售额规模为686亿元，同比-10.4%，零售量为3371万台，同比-9.0%。向大容积集中趋势不变，22年线M1+M2：根据奥维云网监测数据，2023W1~W11（2023.1.1~2023.3.13）冰箱线%；线月冰箱线%，线%；洗衣机线%，线%，同样迎来恢复性增长

　　22Q4，根据产业在线数据，公司冰箱、洗衣机、空调22Q4内销量分别同比-3.0%、-6.9%、-4.8%，出口量分别-39.9%、-27.9%、-6.7%。考虑到公司出口业务以海外本土化经营为主，产业在线数据与实际表现存在较大差异。内销方面，受疫情影响，Q4有效经营周期缩短，造成出货量预计中单位数水平下滑，其中高端卡萨帝线%，增速将受一定影响，预计22Q4被压制的需求一部分将滞后在23Q1体现。零售端来看，Q4公司产品均价维持提升态势。预计公司22Q4收入端同比低个位数增长+0~5%，效率优化趋势不改，利润端表现优于收入端。

　　23Q1，根据产业在线内销+10%，出口-25%。根据奥维云网，累计至2月底，公司空调线pcts，各核心品类份额持续提升，预计公司营收端+5~10%，利润端+15~20%。

　　22Q4，根据产业在线数据，公司家用空调、冰箱、洗衣机22Q4内销量分别同比-6.1%、-6.0%、-7.9%，出口分别同比+0.0%、-32.3%、-14.7%。22Q4公司2C端业务内销受疫情影响有所压制，但产品结构优化趋势不变，均价同比提升幅度领先，空冰洗线%，线%。出口业务下滑压力是压制收入端增速的主要原因，pg电子平台其中空调出口已有明显改善，预计公司积极获取海外订单的行动已有效果，冰洗类仍有一定压力。另外利润率较高的2B业务预计依旧表现较C端更好，有利于带动整体毛利水平改善。预计公司22Q4收入端同比-5~0%。

　　23Q1，根据产业在线内销+0.3%，出口-4.5%，整体保持平稳，在产品结构升级的带动下保持正向增长，预计公司2C端业务同比+0~5%，2B端业务同比+5~10%，整体营收+5%，利润端+5~10%。

　　22Q4，根据产业在线内销和出口量分别同比-13.2%、-4.0%。空调业务收入占总收入比例通常在70%以上。零售端，公司空调线%，利润端个位数下滑。

　　23Q1，根据产业在线内销-5%，出口-16%；1月公司央空销额同比-15%，预计收入端主要依靠价格提升带动，根据奥维云网，公司23M1~M2，线%。

　　22Q4，根据产业在线内销、出口量分别同比+17.4%、-11.0%；冰箱分别+1.1%、-43.0%。传统白电内销表现远超行业水平，但出口同样承受较大海外去库存压力；核心央空业务，根据产业在线%；三电业务预计表现相对稳定，整体预计公司22Q4收入端低个位数下滑，利润端由于21Q4低基数影响，预计同比+450%~500%。（归母绝对额区间2.31~2.77亿元）

　　23Q1，根据产业在线整体内销+15%，出口-20~25%；央空方面，1月海信日立销额在春节影响下依旧实现同比+3%，预计2、3月增速将继续回暖。根据奥维云网，公司线上空调、冰箱份额分别为：5.65%/14.55%，同比+1.5/+0.5pcts；线pcts，内销白电传统主业持续改善，但出口压力仍在。预计公司营收+0~5%，利润端+10~20%。

　　多数小家电品类具备可选的属性，在海外去库存持续进行，国内消费需求疲软的大环境下，内外销销量承压。2023年 1-2月，厨小电销量同比-7%，扫地机销量同比-23%，维持2022Q4以来的下滑态势，然，洗地机行业仍处于量增的高景气阶段，1-2月销量同比+48%，维持较高增速。分企业看，各公司表现有所分化，我们预计内销占比较大且具备战略升级优化的小熊电器、飞科电器的收入表现较好，同时考虑到结构化提价所带来的的正向贡献，预计小熊等企业业绩增速有望好于收入端。

　　2022Q4板块整体销量承压，精细化运营是主旋律，提价带动销额好于销量。多数小家电品类具备可选的属性，消费需求疲软的大环境下，2022Q4来厨小电销量同比呈现下滑态势，10-12月厨小电销量同比分别-10%/-2%/-9%，生活小家电销量同比分别-21%/-24%/+28%。提价带动销额表现好于销量。2022年10-12月厨小电销额同比分别+9%/+5%/1%，生活小家电销额同比分别+0%/-2%/+33%。

　　经历四季度的促销旺季后，2023年1-2月厨小电销量销额同比为-7.3%和-0.5%。生活小家电上，1月和2月销量同比分别为-22.9%和+5.1%，销额同比分别为-33.3%和+0.9%，1月2月整体销量和销额同比为-18.3%和-10.7%。厨房小家电整体表现略优于生活小家电。板块整体延续提价态势不变，2023年1-2月厨小电行业整体产品均价同比+7.4%，从而使得厨小电板块销额增速持平微降，显著好于销量。

　　分品类看：行业存在结构性亮点，新品热度不减。根据魔镜数据，2022Q4部分品类的销量保持高增，如电蒸锅、烤串机、破壁机，其12月同比增速分别为+37.8%/106.0%/14.3%。其中苏泊尔、九阳电蒸锅表现亮眼，市占率分别为13.73%和9.98%，九阳市占率排名重新回到第一，九阳市占率为品牌全年最高。

　　分品牌看，厨房小家电行业1月和2月销额结合来看，大部分品牌销额呈现下降，但小熊逆势增长，销量和销额同比分别为+4.3%/24.3%。生活小家电中大部分品牌销量和销额呈下降态势，但小熊、东菱和利仁实现逆势增长，销额同比分别+30.1% /215.1%/572.5%。在均价方面，厨房小家电和生活小家电中大部分品牌均有所提升。

　　2022年下半年扫地机行业降价明显，多数品牌的主要产品价格下降幅度显著。2022年8月以来，扫地机各个品牌经历了一波明显的降价周期，从各品牌主流产品型号来看，科沃斯、追觅的降价幅度更大，石头、云鲸更多采取的是跟随式降价。科沃斯X1 OMNI/T10 OMNI的到手价相较2022年8月下降1100元，追觅S10/X10等主流产品分别下降1200/1500元，而石头下降700元左右，云鲸当下主流型号J3下降500元。展望2023年，行业可能继续出现价格下降的情况，具体表现在：1）推出相同配置、但价格更低的新款；2）降配以辐射更低的价格带。

　　扫地机器人头部品牌集中度维持，石头/追觅市占率有所提升。根据奥维云网数据，2022年全年，科沃斯（科沃斯品牌+Yeedi品牌）、石头、云鲸、小米四家公司在扫地机市场的线%，头部品牌集中度依然维持较高水平。从具体品牌来看，22年科沃斯、石头、小米、云鲸、追觅年累计销额市占率分别为40%/21%/9%/15%/7%，同比为-5%/+7%/-2%/-1%/+6%，石头和追觅有所提升。2023年1-2月，各龙头品牌市占率继续维持。

　　洗地机追觅增长较快，大促节点添可回升明显。2022年添可市占率第一的龙头地位依然稳固，且在618与双十一的大促节点市占率明显回升，凸显出较强的品牌效应；22年追觅线上年累计销售额市占率为12.5%，与21年相比市占率上升11.7%，达到市场第二的位置，实现较快增长。

　　2022年主要按摩品牌销额整体同比回落。根据久谦数据（包含天猫、京东、抖音），2022年抖音成为行业较大的增长来源，但天猫、京东平台各品牌销额表现同比回落。2022 SKG按摩仪销额同比-0.7%；奥佳华品牌按摩仪销额同比-16.9%；倍轻松按摩仪销额同比-18.6%；荣泰 Rotai按摩仪销额同比-18.3%，2022年按摩仪行业头部企业表现相对承压。

　　。根据久谦数据，天猫平台飞科剃须刀2023年1-2月累计销额1.86亿，同比-18.4%，销量101万台，同比-36%，均价184元，同比+28.2%；主要竞对博朗、松下品牌电动剃须刀同期销额均有30%以上的增长，抢掉部分市场份额。根据久谦数据，京东平台1-2月飞科剃须刀累计销额1.52亿，同比+23.9%；销量93万台，同比+17.8%，均价162元，同比+4.9%。飞科抖音渠道持续发力，根据蝉妈妈数据，“214”情人节营销期内（2.1-2.14）抖音渠道销额预计1.3亿元左右，已超过22年520活动期（5.1-5.20）的1.1亿元销额及618活动期（6.1-6.20）的0.86亿元销额，预计今年214促销季全周期销售将与22年七夕活动期（7.16-7.31销额1.31亿元）大体持平，粗略计算199元小飞碟礼盒销售占比80%以上。截止2月累计来看，抖音平台飞科剃须刀销额约2.5亿元，同比+185%；销量124万台，同比+214%，均价201元，同比-8.9%。预计抖音渠道的持续发力将带动飞科一季度营收稳健增长。

　　23Q1，内销层面，根据魔镜数据，1-2月摩飞厨小电销量、销额同比-21%和-24%；东菱厨小电销量、销额同比-46%和-39%。摩飞生活电器销量、销额同比-8%和-8%；东菱生活电器销量、销额同比-11%和+215%。百胜图咖啡机品牌销量、销额同比+111%和+162%。结合魔镜数据，我们预计公司2023Q1内销收入增速约在12%左右。外销层面，受海外需求较弱及去库存等因素影响，预计仍维持下降态势。同时，考虑人民币汇率环比升值态势，我们预计公司汇兑损益将受一定负面影响。我们预计公司2023Q1业绩增速约-10%至5%。

　　23Q1，根据魔镜数据，2023年1-2月小熊品牌厨小电销量销额同比分别+4%和24%，生活小电销量销额同比分别+23%和30%。2022年公司精品化战略顺利推进，一方面公司通过长尾品类建立信任的锚点，在获取消费者信任后，有望实现刚需品类的拓展。另一方面，在渠道端通过提升直营化占比强化渠道管控能力，更有利于集合优势资源突破重要品类。在新兴渠道不断推进以及品类精品化的有效带动下，我们预计公司2023年Q1收入和业绩同比约在7%至16%之间。

　　23Q1，外销层面，公司主要客户SEB 终端销售回落且渠道库存水平较高，消化库存周期较长，预计公司2023Q1公司外销仍维持下滑态势；内销层面，根据魔镜数据显示，1-2月苏泊尔厨房小家电销量、销额同比-20%和-11%。生活小家电销量、销额同比-18%和-20%。结合魔镜数据情况，我们预计公司2023Q1收入同比约-10%至0%。业绩层面，得益于公司产品结构改善、直营零售占比提升及产品均价提升，预计公司业绩增速区间在0%至10%之间。

　　22Q4，根据久谦数据，10-12月，九阳京东平台生活电器销额增速分别-4%/-21%/-9%。因九阳在线下及天猫等平台也有较大比重，所以京东平台销量降幅不可代表完整内销变化。根据历史数据测算，预计九阳Q4内销增速约在-10%~0%。外销增速约5%至10%，合计内销收入增速约-10%至0%。业绩层面，考虑到原材料价格干扰渐褪，但渠道端投入太空系列样板终端，整体销售费用投放会有所加大，预计业绩增速约-10%至0%。

　　23Q1，根据魔镜数据，1-2月九阳厨小电销量、销额同比-12.7%和-17.2%；生活小电销量、销额同比-38.0%和+62.2%。结合魔镜数据，我们预计2023Q1收入增速约-10%至0%。业绩层面，虽延续2022年以来渠道端的费用投放趋势，但考虑到公司供应链管理效率提升、平台化降本成效凸显，预计业绩增速约-10%至0%。

　　22Q4，公司已发布2022Q4业绩快报。根据业绩快报，2022Q4营收2.7亿元（-11%），业绩2082万元（-48%），其中自主品牌国内营收同比+1%，海外同比+48%；OEM/ODM同比-71%。

　　23Q1，我们认为随着公司线下门店结构逐步优化及经销门店数量增加，公司内销收入有望收获增量预计2023Q1北鼎自主品牌中国同比+0%至7%，北鼎自主品牌海外同比+30%以上。业绩层面，虽低毛利的代工业务占比下滑有助于毛利率提升，但前期原材料价格大幅上涨，公司仍处于消化高价库存阶段，对毛利率产生负向影响。同时，长期费用投放不变情况下，收入规模减小使得利润率低于预期水平。。综合预计公司收入增速约-10%至5%，业绩增速约在-15%至+0%之间。

　　22全年，公司已发布2022Q4业绩快报。疫情减少了交通枢纽及商超门店客流，对公司短期业绩带来影响。根据公司业绩快报，2022年公司实现营业收入9.01亿元，同比-24.28%；归母净利润-1.16亿元，同比-225.76%；扣非归母净利润为-1.20亿元，同比-256.87%。

　　23Q1，预计公司线线%，线%。费用率层面，销售费用的绝对值呈现环比持平的状态，由于线上有所下滑，线下也并未完全恢复，最后的利润还是亏损状态。预计营收-20%，净利润亏损1千万元左右。

　　22Q4，内销层面，预计内销增速20%（主要靠线下渠道驱动），外销环比Q3有所下滑（Q3因为渠道补库存和拓展渠道有所提升），整体营收增速约5%~13%。预计降价后毛利率环比下滑2-3pcts，双十一营销竞争依然激烈，导致最终盈利能力承压，预计业绩同比-15%~-25%，如果考虑股份支付冲回则同比-5%~+5%。

　　23Q1，内销层面，根据奥维云网数据，科沃斯品牌线%；在公司线下渠道快速拓展的加持下，预计公司整体内销同比实现增长。外销层面，由于22Q1外销基数较高，预计23Q1外销表观略有压力。2023年行业价格竞争仍在持续，对业绩层面造成一定影响，预计2023Q1整体营收同比提升0%~10%，净利同比-5%~-15%。

　　22Q4，内销层面，根据奥维云网，公司2022年线%；外销层面，预计欧洲地区对营收有所拖累，美亚近期增长态势较好，预计外销Q4整体约+10%。根据公司业绩快报，22Q4营收同比+11%，净利同比-12%。2022年整体营收同比提升13.6%，净利同比下滑14.9%。

　　23Q1，内销层面，根据奥维云网，公司2023年1-2月线%，主要原因为新品仍处于预售期，部分预定商品未纳入统计，但3月数据存在改善趋势；外销层面，预计欧洲地区订单需求环比维持，美亚近期增长态势较好。预计2023Q1整体营收同比-5%~+5%，净利同比-5%~-15%。

　　22Q4，受外需疲弱影响，公司2022年前三季度海外代工ODM业务整体同比下滑，预计全年态势维持；2022年美元升值对公司带来3-4亿元的汇兑收益，此部分对公司业绩贡献较大。自主品牌层面，预计碧云泉、吉米线上实现高双位数增长，且在产品均价提升背景下，业务盈利水平明显增长。根据公司预告，22年实现归母净利润9.5-10.5亿元，同比+89%~109%，扣非归母净利润9.1-10.1亿元，同比+107%~130%。

　　23Q1，受外需疲弱影响，公司2022年全年海外代工ODM业务整体同比下滑，预计23Q1态势维持，ODM占公司50%左右营收，预计此部分Q1同比-10%左右。自主品牌层面，预计碧云泉、吉米线上实现双位数增长，自有品牌整体占比15%左右，预计同比+10%，且在产品均价提升背景下，业务盈利水平明显增长。核心零部件业务占比35%左右，预计此部分+30%左右。各块业务利润率相对稳定，Q1汇兑收益预计无太大影响（目前和2022年末的汇率近似）。预计公司23Q1营收约+5%，利润约+5%。

　　22Q4，收入方面，根据久谦数据，Q4飞科剃须刀天猫平台销额同比-28%，京东平台销额同比+3%；飞科电吹风天猫平台销额同比+19%，京东平台销额同比-12%；Q4飞科抖音平台销额约1亿，同比+23%。我们预计受疫情影响线下消费活动及物流发货受阻，Q4收入端增速个位数下滑，同比-5%左右，2022年全年收入同比约+20%。业绩方面，预计Q4剃须刀出厂均价提升至73-75元左右，另外自营渠道占比提升和高毛利单品热销带动净利润同比+20%~+26%左右，2022年全年净利润同比约+40%~+43%。

　　23Q1，进入23年以来飞科线情人节营销带来的收入增长主要体现在抖音渠道，根据久谦数据，飞科剃须刀和电吹风1-2月线上天猫+京东+抖音累计销额同比+25%左右，其中抖音渠道1-2月累计同比+150%以上。预计23年Q1收入同比+17%左右；销售费用率与22Q4持平，净利润同比+15%左右。

　　2022年以来地产企业竣工数据表现较弱，且Q4二手房交易景气度较弱，对厨电销量整体拉动效应不强。2022Q4烟灶消线上线下销量销额同比保持下滑。进入2023年，疫情政策优化后各品类销量降幅有小幅收窄迹象，线下表现更为明显，尤其是洗碗机1-2月线下销量同比扭正，龙头韧性较强。

　　我们预计传统厨电龙头2022年Q4和2023Q1收入端持平，且考虑到地产端风险因素仍存，且毛利相对较低的新品类正处于对收入的边际贡献较低，预计2022Q4和2023Q1业绩端增速小于收入端，期待后续地产端数据逐步得到恢复后厨电销售回暖。集成灶层面，2022Q4和2023Q1集成灶销额同比下滑，预计将导致多数专业集成灶公司四季度收入表现较弱，同时市场竞争加剧，业绩有所承压。

　　受疫情及地产数据较弱等因素影响，22Q4厨大电有所承压，线上优于线下。疫情政策优化后，线下消费活动及全渠道厨电产品的配送安装短期受限，厨大电销售整体承压，线油烟机、燃气灶、消毒柜线上线下销量销额同比仍保持下滑的态势，线上略优于线下，均价同比有所提升。2022年厨电品类整体销量下滑，新兴品类目前普及率低，仍有提升的空间。

　　2023Q1,2022年来地产企业竣工数据表现较弱，且Q4二手房交易景气度较低，对厨电销量整体拉动效应不强，厨大电仍呈现下滑态势，但疫情政策优化后，线下渠道有所回暖。根据奥维数据，2023年1-2月烟机线%，洗碗机线%。集成灶线%。从品类角度看，渗透率较低的洗碗机和集成灶降幅较小，尤其是洗碗机作为厨电新兴刚需品类，配套率有望持续提升趋势。从渠道角度看，线/25pct，降幅显著缩小。

　　根据奥维云网数据显示，1-2月油烟机、燃气灶、消毒柜线.4%/-22.9%/-20.3%。线下渠道中，油烟机、燃气灶、消毒柜三大传统厨电销额同比分别-17%/-23%/-20%，增速环比+26/20/25pct，降幅显著缩小。

　　集成灶作为厨电行业新品类，采用“农村包围城市的打法”，一二线城市普及度仍然较低。各企业策略不同，火星人从线上切入成为龙头后，又积极布局线下渠道，成为行业双线龙头，同时渠道端和产品端双管齐下。美大则占据线下渠道的先发优势，同时线上渠道重视程度提升，在电商平台开设官方旗舰店，对线下经销商开放线上经销权限，引导双线发展。亿田初期吸引以夫妻老婆店为主的小型经销门店，目前逐渐对经销换商店铺进行优化升级，并积极布局线上线下渠道。

　　2022年火星人市占率保持第一，且处于整体提升的状态。11月份表现尤为亮眼，根据奥维云网数据，市占率达到近30%。亿田品牌自上市以来，在电商渠道投入加大，销量增速远超行业，市占率也得到大幅度提升。2022年亿田市占率持续提升，跃居行业第二超过美大。

　　火星人积极布局工程、家装和KA和下沉渠道，成效显著。2022年火星人线下市占率快速提升，整体已超越美大跃居第一，虽然12月市占率下滑略低于美大，但整体来看火星人已稳占双线龙头低位。亿田以往经销商规模较小，单个经销商的销售额在行业中一直处于较低水平，随着消费者对集成灶的认可度提升，公司对经销商队伍从夫妻店和小的个体经销商进行升级，营收水平得到大幅度提升。

　　在地产竣工拉动力较弱的背景下，公司双11销售4.86亿（公司双十一战报数据），线月单月收入同比下滑，Q4销售收入基本与2022年持平或小幅下滑。根据奥维数据，火星人Q4线毛利率约为45%-46%，毛销差同比+1.8pct左右，Q4业绩同比-15%~0%。 23年Q1：根据奥维数据，火星人23年1-2月累计线Q1收入同比持平微降，业绩端同比-6%~0%。

　　根据奥维数据，亿田Q4线%，预计Q4毛利率约为45%-45%，毛销差同比+1pct左右，Q4业绩同比+0%~10%。23年Q1：根据奥维数据，亿田智能23年1-2月累计线发货，我们预计亿田智能23Q1收入同比+5%~+10%，业绩端同比+0%~+10%。

　　根据奥维数据，浙江美大Q4线%，线%。考虑以线下经销为主的美大受疫情放开影响，线下增速预计不及预期；双11期间累计销额同比增长较弱，考虑12月安装因疫情受阻可能当年收入确认减少，部分22Q4订单延期到23Q1发货。预计Q4收入业绩双承压，收入同比-10%~0%，业绩同比-34%~-27%。

　　23年Q1：根据奥维数据，浙江美大23年1-2月累计线发货，以及公司发布董事会换届选举公告，管理层有望注入新鲜血液，加大费用端投入带动新一轮增长。我们预计公司23Q1收入同比-5%~+5%，业绩端同比-15%~-5%。

　　23年Q1：根据奥维数据，帅丰电器23年1-2月累计线发货，我们预计帅丰电器23Q1收入同比-5%~+5%，业绩端同比-10%~+5%。

　　22年彩电市场销量同比降幅收窄，销额同比由正转负。22年Q4彩电线上和线下市场均有所承压。根据奥维数据测算，22年Q4彩电线%，线%；线%，线%。受到国内外彩电需求低迷的影响，预计Q1彩电行业内销仍然有所承压，外销呈现恢复态势。彩电延续大屏化趋势，彩电平均尺寸逐年上升，22年75英寸大屏彩电份额增长明显。面板价格企稳，彩电均价和面板价格剪刀差有望带动黑电企业利润率在Q4持续改善。

　　23年年初线上和线下彩电延续大屏化趋势。Q4线上海信VIDDA和TCL市占率提升明显，线下TCL和创维市占率提升较多。激光电视10月和11月销量同比出现下滑，主要因收入波动高端消费受到抑制。Q4家用投影延续增长态势，DLP投影的市场份额环比有所回升。DLP投影市场格局较为稳固，LCD投影市场竞争较为激烈。

　　22年彩电市场销量同比降幅收窄，销额同比由正转负。根据奥维云网推总数据，22年中国彩电市场销量为3634万台，同比-5.2%，前值-13.8%；销额为1123亿元，同比-12.9%，前值+6.6%。受到22年疫情影响，彩电销量同比有所下滑，但受到Q4世界杯的拉动，同比降幅有所收窄。销额同比由正转负主要受到22年面板价格下行带动彩电均价有所下降。

　　根据奥维数据，23年2月海信线pct；TCL线pct。创维线pct；海信线pct。

　　23Q1，受到国内外彩电需求低迷的影响，预计Q1彩电行业内销仍然有所承压，外销呈现恢复态势。随着公司内外销市占率的持续提升，预计公司彩电内销营收延续增长态势，外销营收降幅持续收窄。新显示新业务方面，预计激光显示营收延续增长态势，商显、芯片和云服务业务稳步增长。业绩端Q1面板价格小幅上涨，公司彩电大屏化和高端化趋势延续，毛利率预计同比持续提升。预计公司Q1营收同比+1%，业绩同比+16%。

　　22全年，公司在DLP领域市占率稳居第一，绝对龙头地位稳固，且2022年推出的极米神灯和H5新品增长空间广阔。但2022年投影仪行业DLP整体受到LCD冲击销售有所承压。公司发布2022年业绩快报。2022年公司营收42.22亿元，pg电子平台同比+4.57%；归母净利润5.16亿元，同比+6.69%；扣非归母净利润4.47亿元，同比+4.29%。其中，22Q4营收13.40亿元，同比-3.87%；归母净利润1.86亿元，同比+1.64%。

　　23Q1，分内外销来看，1）内销：内销占比80%左右，Q1预计销额同比-10%，价格趋势持平；2）外销：同比增速仍然较高，之前基本在40%+以上的增长，23Q1预计30%增长。22Q4公司在大促季进行打折促销，23Q1价格恢复正常水平，预计毛利率环比+2pcts，整体来看预计公司23Q1营收-10%~+0%，利润-10%~+0%。

　　家电行业短期内受竣工及二手房交易数据影响较大，上游地产政策持续放松之下带来的销售与竣工效果仍需时日传导，板块未见显著复苏态势，但考虑到消费需求疲软的大环境下，中产消费降级与注重性价比的趋势凸显，能在平衡好自身的产品升级，与市场需求结构性下降的个股表现有望超预期，同时考虑到部分品类边际降幅呈现收窄迹象，且海外去库存周期有望结束，我们预计下半年有望逐步好转，可以对于二季度末三季度的复苏谨慎乐观。当前时点关注22年年报和23年一季报业绩兑现，我们看好一季报表现较好且估值较低的公司。

　　、内销恢复弹性较强的小熊电器（27.9X）、新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的

　　、研发加固护城河、内销快速增长的石头科技（29.1X）、高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（14.5X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（14.2X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（15.0X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（12.1X）、清洁电器龙头科沃斯（26.9X）。7. 风险提示

　　部分家电企业出口占比较大，且采用美元结算，汇率波动将对业绩产生较大影响。

　　家电行业市场空间大，若有不正当、不规范竞争，可能为当前市场中的企业带来的市场竞争风险。