pg电子平台板块尤其是厨电公司大跌。作为地产产业链下游，市场担忧家电行业需求将受到房产销售增速下滑的影响，以及地产资金链紧张、楼市泡沫挤出对宏观总需求造成巨大冲击，进而影响到家电等耐用消费品需求。

　　与市场不同的认识：（1）厨电行业：受地产起落影响，但考虑低保有量和生活习惯转变，行业增长潜力犹存。由于行业存在装修属性且以新增需求为主，厨电销售的确与地产销售相关性较强。但相较其他家电品类，厨电在城镇市场保有量仍有提升空间（预计油烟机渗透率为70-80 台/百户），在农村市场的保有量极低，仅为14.7 台/百户。我们预计随着城镇化不断推进，人民生活水平提升和生活习惯改变，刚性配置需求指引下厨电行业增长潜力依旧客观。

　　（2）龙头企业：受益行业集中度提升和渠道多元化，呈现优于行业的稳定增长。厨电行业市场格局较为分散，据中怡康统计油烟机和燃气灶的CR3 仅为37%和34%，老板、pg电子平台方太、华帝等市场份额亦不足15%。我们认为随着消费者对品牌、设计、做工等要求提升，龙头企业品牌认可度和市场份额仍将逐步提升。

　　中怡康数据显示，龙头企业销量增长持续高于行业平均水平，市场份额和集中度稳步提升。与此同时，龙头厨电企业优于行业增速的另一个原因在于渠道多元化（大力发展精装修、电子商务等）。据13 年半年报披露，老板、华帝、万和电子商务平台收入分别同比增长200%、188%和213%，厨电企业电商平台收入占比也远高于传统白电和黑电企业，这不仅助力公司抓住市场机遇，贡献丰厚的利润，亦能熨平行业周期性波动。

　　投资建议：悲观预期修正引领估值修复，一季度基本面持续向好，建议买入！我们认为后续即使还有房地产调控政策也将主要针对投资/投机性需求，相对刚性的自住需求受到的冲击有限，我们坚定的认为当下厨电龙头估值已包含对地产销售、政策以及宏观环境的过度悲观预期，随着预期修正相关公司估值有望逐步修复。且根据我们一季度草根调研的结果，老板电器、华帝股份、万和电器几家厨电上市公司基本面持续向好，预计一季报亦能呈现优异的业绩表现。推荐个股次序为：老板电器（14PE17.3X，强大的品牌力与电商渠道控制力，1-2 月业绩增长表现预计超过40%，目前估值水平接近历史最低16X）；华帝股份（14PE 12.8X，高管人事变动开启公司实质性治理改善第一步，1-2 月收入同比增长预计超过20%，随着治理改善，利润增速有望超越收入增长，估值水平有望恢复至正常厨电估值水平），万和电气（14PE 15.5X，出口业务高增长，带动一季度业绩增速有望超过30%，线上线下业务加速融合）.

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